华创研究2020年度优选研报·大消费篇

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所属分类:体育经济

来源:华创证券研究

01

食品饮料组(6篇)

《五粮液(000858)深度研究报告:改革创业仍当时,繁荣之花正绽放》2020-03-10

推荐理由:1)五粮液是食饮组从年初推荐的标的之一,报告推出至今涨幅超过100%。报告开篇便指出公司处于二次创业开启,管理层风清气正大力改革的转折期,上升空间打开。2)报告抓住市场关注的核心之一,复盘了茅台和五粮液的估值差距,展望五粮液的估值提升之路:公司与茅台估值对比-过去十年多数处于折价状态,短暂折价消除具备几个特征,如阶段性业绩增速更快,改革及管理改善预期更强,营销尤其可观察的价格改善力度更大;估值与渠道价差相关性-顺价向上期间估值同步提升概率大。

《卤制品行业深度研究报告:香飘千年,卤味长青 》2020-03-27

推荐理由:报告开篇从消费者视角分析卤制品行业,从格局,产品特质到消费特征,继而演进到商业模式的分析与品牌之“道”的探寻。

《青岛啤酒(600600)深度研究报告:国货精品,当仁不让》  2020-06-07

推荐理由:1)过去三年写啤酒行业的报告很多,但本研报具有自己的突出特色。本报告在中美对比的基础之上,对中国啤酒行业的发展历史和青啤发展的各个阶段做了精彩复盘,这种复盘不是对数据的简单罗列,而是建立在对公司,对行业,对管理人思想充分理解基础之上的阐述,对投资人了解公司和行业有重要的借鉴意义。2)定性之外,本报告也做了细致的定量分析:在量价拆分的基础上,拆解了公司未来5年通过关厂、提价、结构升级给收入及盈利端可能带来的贡献,从而锚定了公司的合理估值范围。3)报告的推出时机也把握得当:2020年是啤酒行业可能的巨变之年,行业从长久以来的“渠道战价格战”时代转变为“品牌战价值战”时代,作为消费者,未来我们喝到的啤酒会越来越美味,也会越来越贵。

《伊利股份(600887)深度研究报告:看懂伊利空间的三个层次》2020-07-30

推荐理由:1)本文立足产业演进和企业战略视角,解析公司未来十年成长空间与实现路径,前瞻判断伊利发展路径;2)基于公司各大业务板块,系统提出了看待伊利空间的三大层次;3)从饮料行业生意本质出发,通过横向对比,提出对伊利健康饮品事业部的发展建议。

《华润啤酒(0291.HK)深度研究报告:加速高端化的啤酒龙头》 2020-09-13

推荐理由:1)通过横向对比,展示对高端化带来的盈利能力提升的理解。2)对产能优化 2.0 阶段带来的成本下行空间进行定量测算,之前市场停留在定性理解层面。3)通过测算明确提出 2020 年公司进入盈利跳跃式提升阶段。4)当前市场对未来市值空间判断尚不明朗。我们通过前述测算判断,未来 3~5 年公司盈利释放有望超出市场预期。

《食品饮料行业2021年度投资策略:拥抱需求复苏,紧盯成本推动》 2020-11-25

推荐理由:本文提出在当前高估值高持仓背景下,食品饮料板块将步入业绩验证驱动阶段,且以21年需求复苏及成本传导为两条行业主线,建议未来半年以需求复苏的酒类板块为主,食品板块在成本传导及消化高基数后,半年以后有望接力,细分板块优先高端白酒、啤酒、乳业。

02

家电组(6篇)

《美的集团(000333)深度研究报告:“新新”向荣,龙头起舞》 2020-02-04

推荐理由:本篇报告复盘了美的集团的发展历程,并对近年来公司在新架构、新渠道、新市场的布局进行系统性深入分析。美的集团作为家电全品类龙头,长期备受市场关注,未来稳健发展可期。我们于阶段性低点(2月4日)外发本篇深度报告,强烈建议投资者把握公司“黄金坑”机会。

《小熊电器(002959)深度研究报告:创意新兴小电龙头,以萌动人熊抱未来》 2020-03-03

推荐理由:年初疫情突发催生线上消费表现亮眼,公司作为线上销售为主导的创意小电龙头优先受益;长期来看公司产品渠道品牌齐发力,所在赛道正处黄金阶段,公司未来成长空间充足。自2月以来我们紧密跟踪公司表现并邀请公司领导召开独家电话会议,于3月3日外发本篇深度报告,市场关注度非常高,目前股价已实现翻番,已然成为家电行业备受市场关注的小龙头新秀。

《家用电器行业深度研究报告:后疫情时代白电行业思考:破而后立,变局清晰》 2020-07-19

推荐理由:本篇报告在前期报告的基础上深挖龙头渠道变革新动向,并增加产品和格局维度,对白电行业近期的变化及发展趋势进行分析总结。经过研究我们认为,疫情加速行业线上线下渠道融合,同时有望推动消费升级进程,产品升级、效率优化预计将是白电行业未来发展的主旋律。

《海尔智家(600690)深度研究报告:三问海尔智家:私有化开启新征程》2020-08-02

推荐理由:作为上篇深度报告《长短视角下,看海尔智家乘风而起》的补充,本篇报告主要从治理端对市场热切关注的三大问题进行解析:1)海尔智家企业属性究竟为何?2)海尔智家和海尔电器缘何而来?3)私有化海尔电器对公司意味着什么?私有化海尔电器是近年来公司持续推进优质资源整合的重要一步,将明显优化公司的治理结构,叠加前瞻布局逐步进入收获期,公司估值中枢有望提升,未来发展将更上台阶。

《科沃斯(603486)深度研究报告:守得云开见月明,龙头调整再出发》2020-08-04

推荐理由:本篇报告重点解读市场比较关注的行业前景及公司短期经营变化、长期竞争优势等问题。行业方面:从懒人经济等多维度来看消费者对替代自身劳动的清洁电器存在较为刚性的需求。目前我国扫地机器人渗透率较低,与美国相比仍有较大提升空间。公司层面:从短期和长期维度出发,短期聚焦边际变化,公司新品拓展成效显著叠加与iRobot携手合作,预测全年经营恢复可期;长期剖析核心优势,公司自主品牌矩阵已现(科沃斯+添可),研发模式较为完整(产品研发+技术预研),且渠道布局日益完善,未来长远发展可期。

《海尔智家(600690)深度研究报告:盈利三主线,共筑新海尔》 2020-10-30

推荐理由:本篇报告详细梳理了海尔智家15H2以来市值相对格美差距拉大的核心原因,就其组织架构、资本投入、并表拖累等原因展开细致拆解分析,总结得出盈利优化的三条主线:架构降本提效、高端规模扩张和海外利润优化,并就三条主线拆解各环节业务推动盈利优化的确定性及空间。

03

轻工纺服组(3篇)

《品牌家居的白银时代系列报告(七):渠道管理精细化定胜负,区域性定制家具公司的求索之路》 2020-02-09

推荐理由:行业深度,品牌家居白银时代,家具企业转型变革为主基调,二线龙头通过积极应变稳扎稳打有望实现快速突破,具有较强业绩弹性。

《深挖“公牛”系列报告四:以他山之石观玉,公牛LED业务竿头日上》2020-03-11

推荐理由:行业深度,通过梳理百年照明企业飞利浦照明发展路径探究公牛集团LED业务行业前景及公司竞争力。

《电子烟行业深度报告系列一:行业大势浩浩汤汤,新型烟草乘势而起》2020-08-09

推荐理由该篇报告是我们发布的七篇电子烟专题系列报告的第一篇,在深度剖析电子烟产品及产业链,并分析世界主要国家市场与监管情况的基础上,解析国内相关电子烟产业链的投资机会。

04

商社组(7篇)

《淘品牌2.0:DTC渠道品牌的逆向生长之路》 2020-03-04

推荐理由研究指出中美DTC品牌差异(淘宝主导下,brand.com的价值受压制),分析依托淘系而生的淘品牌从1.0时代向2.0时代的变化,结合天猫的发展背景,解读1.0品牌如御家汇、韩都衣舍何以衰落,探寻2.0时代价格屠夫(如三只松鼠、完美日记)的特有价值,并开放式思考下一类新DTC品牌从何而来,集中于哪些行业。研究较为前瞻。

《宅家必备快手菜:疫情下年轻人如何做饭》 2020-03-22

推荐理由从下厨房等美食APP过载和白案烹调大热说起,分析年轻人的做饭习惯如何演变,在疫情期间如何加强,涉及1)新式厨房用品如新宝股份,2)高级方便食品如颐海国际的自热火锅、各类螺蛳粉、拉面说、霸蛮等高端一人食,3)生鲜2C,如快手菜、预制菜和半成品(广州酒家、永辉超市)。由于宅家几乎是唯一受益于疫情的消费概念,写作反应及时。

《勾稽、常识与逻辑:现制饮品行业研究心得》2020-04-20

推荐理由:瑞幸暴雷后第一时间从报表、常识、行业数据、浑水和尘光报告交叉佐证,提出可能造假的11个问题,并在调查结果面世之后和时间印证(始于19Q2)。现制饮料行业的第五篇深度,结合零售门店和餐饮模型进行行业分析,始于硬核基本面研究,服务有海外部门的大机构,取得了较好的市场反响。

《疫情下化妆品各参与方众生相》 2020-04-27

推荐理由:在市场疑虑疫情影响化妆品是否会涨价的背景下,比较罕见地从外资品牌全球代工厂库存出发,从供给(存货角度是市场增量)和需求侧判断化妆品的策略应该是加大促销而不是缺货涨价,在5、6月的有税、免税渠道销售中得到验证(4-6月电商、免税销售化妆品加速增长)。

旅游特渠部分前瞻性判断了国内免税商对于品牌商和机场的议价能力提升,上半年品牌商给予大力度支持;预计全球免税格局或将发生较大改变。数据资料详实全面。

《餐饮行业深度研究报告:2B定制餐调海内外对比:低渗透、高增长,长牛股辈出》 2020-06-19

推荐理由:从分析调味品,复合调味料特别是中式复合调味料,定制餐调市场规模、增速及渗透率入手,测算了代表品类火锅底料的市场空间。梳理了目前国内中式复合调味料市场的主要玩家和竞争格局,探讨了中式复合调味料的长尾问题,即火锅料之外能否再诞生大品类,提出自己看好的赛道(拌饭酱、拌面酱、焯水万能汁如葱油)。同时对标海外看复合调味料的集中度和成长性,得出结论:1)无论2B还是2C,美国和日本都分别诞生了大型复合调味品公司。2)股价持续增长且复合收益稳定,长牛,cagr10以上。3)CR3能不断集中,且Arpu值天花板十倍。4)和食品组联合推荐海天味业,天味食品,颐海国际,是第一次尝试跨组合作。

《医美供应商:高进入壁垒,先发企业快速迭代》2020-09-21

推荐理由:医疗美容围绕医疗器械及生物药品等展开,均对技术要求高,研发/审批周期长、工艺路线复杂,资金要求高,获批后“牌照垄断”,因此生产端进入壁垒高。而中游(医疗服务机构)进入门槛低,营销驱动强,竞争较激烈。 

产品创新强+注册审批经验及资源关系+营销出众、且接近消费者的企业更容易洞察市场需求击中消费者痛点,在行业高速增长的红利期领衔行业发展。

《奢侈品集团:复盘门槛最高的消费品如何炼成》2020-11-10

推荐理由:奢侈品多拥有近百年的悠久历史,创始人多为欧洲皇室、上流社会御用工匠;或于近代历史风云际会之际,由传奇人物背书。历史难改写,信息爆炸时代也难以编造故事;在皇室不再、贵族逐渐退出历史舞台的今天,产生新的奢侈品品牌极为不易,更勿论后续持续的稀缺性管理。横空出世、风靡一时的新设计师品牌,往往会被存量奢侈品集团并购,成为集团一部分,定位某一细分人群。奢侈品集团难再出现新的挑战者,潮流设计师创造新品牌后,多会被奢侈品集团并购,纳入囊中;奢侈品公司股价的缓步上涨,体现的是社会财富的增值,典型复利公司。

05

农业组(1篇)

《动物保健行业深度研究报告:后非瘟时代的动保行业逻辑演绎》 2020-03-29

推荐理由在通过从横向比较、行业空间、生产格局等不同维度推演非瘟疫情对下游养殖行业带来的深刻变革的基础上,深入分析了动物疫苗行业随之带来的变革和调整,重点回答了市场关心的动物疫苗行业成长性和结构性的问题;此外,提出对动物疫苗行业成长路径的判断(to G >> to B >> to B & to C),明确了不同阶段对企业核心竞争力的要求,重点深入探讨后非瘟时代下一阶段(to B)竞争力来源的问题,认为要重点把握研发端、产品端和营销端的发展变化趋势和能力培育。

06

医药组(1篇)

《片仔癀(600436)深度研究报告:需求旺盛供给充足,渗透率提升助力业绩兑现》 2020-01-14

推荐理由本篇报告核心逻辑为看好“片仔癀系列”在供给充足、需求旺盛的前提下,凭借较高的临床价值以及稀缺性,持续提升全国各省渗透率,实现公司业绩长期稳定的中高速增长。我们创造性地建立“片仔癀需求分析”模型,将需求分为肝病用药需求、保健养生自用需求、保健养生送礼需求,并测算出其全国渗透率约为1%(极低水平)。鉴于此,我们于2020年1月14日(股价114.09元)外发深度报告,给予“推荐”评级。

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